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银行同业拆息过渡

银行同业拆息过渡 (「IBOR」Transition)

LIBOR过渡的背景


银行同业拆息(「IBOR」)一般应用于贷款、债券、衍生工具及结构性产品等金融工具上,作为前瞻性利率参考。在现时所有IBOR中,伦敦银行间同业拆借利率(「LIBOR」)是最常用的利率。

尽管LIBOR广泛应用于金融合约上,但由于现时订立LIBOR的机制,成员银行在报价时过份依赖「专家判断」,因此一直被批评为未够完善,并涉及主观因素。

2017年7月,英国金融行为监管局(「FCA」)及英伦银行对LIBOR的可持续性表示关注,并宣布FCA将不再强制要求成员银行提交用以计算LIBOR的利率报价,及要求全球银行在2021年之后停止使用LIBOR。

全球监管机构已发布指引,建议银行在以LIBOR为基准的金融产品及合约使用更有效可靠的替代参考利率(「ARRs」)取代LIBOR。因此,银行现正采取措施逐步淘汰LIBOR,并于2021年之后到期的现有及新的产品和合约使用ARRs代替,以避免市场出现混乱。

为了方便在金融工具使用ARRs,有关当局正设计及测试拥有不同期限的ARRs,并预计将于适当时候进一步公布此类供业界使用的ARRs的可用性及准备情况。
 


主要业界指引及时间表


全球监管机构、业界团体及行业协会已将ARRs视为替代方案,并筹备在LIBOR于2021年底后停用时从LIBOR过渡到ARRs。不同司法管辖区的ARRs工作组及监管机构已各自制定了相应的分步过渡计划。下表总结了主要的进度指标(表1)。

表1 - 不同司法管辖区的分步过渡计划
 
司法管辖区 主要进度指标及预计完成日期
全球 2021年底 – 全球从LIBOR完全过渡到ARRs
香港 2021年6月30日 – 香港金融管理局预期认可机构将停止发行与LIBOR挂钩的新产品
美国 2021年6月30日前 – 美国替代参考利率委员会预期 (i) 在流动资金足以形成稳健利率时,根据有担保隔夜融资利率(「SOFR」)衍生工具市场制定期限参考利率;(ii) 市场参与者停止发行增加LIBOR风险的新LIBOR挂钩贷款、浮动利率证券化或衍生工具交易
英国 2021年3月31日前 – 英镑无风险参考利率工作组预期英国市场将停止发行于2021年底后到期的英镑LIBOR挂钩贷款产品
日本 2021年6月30日 – 日圆利率基准跨行业委员会预期日本银行将停止发行以LIBOR为基准的新贷款产品


 

对上海商业银行客户的影响


LIBOR过渡将影响客户与本行签订的部分产品及服务,以及将来可能提供的产品及服务。影响程度视乎不同因素,包括产品或服务采用的特定LIBOR、不断转变的市场及行业发展,以及产品或服务的估值、法律文件和条款及条件的变更。

上海商业银行的客户将于以下四个方面受到LIBOR过渡影响:
  • 合约文件 – 以LIBOR为基准的合约的现有文件将修订为以其他参考利率为基准,以令合约在LIBOR停用时保持有效;
  • 产品的提供 – LIBOR停用后,以ARRs为基准的新产品将会推出市场;
  • 利息支付 – 与LIBOR不同,ARRs是回顾性利率,而不是前瞻性利率,会直接影响新市场惯例及还款期的目前利息计算。因此,现金流模式将无法预先确定;以及
  • 估值 – 利率变动会直接影响产品的价格及价值。以ARRs取代LIBOR可能会产生潜在的损益。
 

本行的过渡计划及准备工作


当此类ARRs可供采用时,与其他金融机构一样,上海商业银行须在贷款及其他产品参考采用相关之ARRs。为确保LIBOR 过渡得以顺利进行,本行将会检视与客户现有之融资协议,并会讨论应否就包含后备机制条款作出更新。

上海商业银行与监管机构、市场参与者及客户紧密合作,启动评估及解决相关风险的流程,以确保LIBOR 过渡畅顺有序。

本行以客为先,及时为客户提供最新资讯,包括行业惯例及任何对客户于有关本行的贷款及其他产品可能造成的影响。从2020 年第四季开始,本行的分行或客户经理将会与客户联络,商讨LIBOR过渡的安排,并回答客户的问题。

本行会继续密切关注LIBOR过渡的最新发展,采取适当的行动,并为LIBOR过渡的进展与客户保持联络,本行亦鼓励客户留意最新发展,于有需要时寻求专业意见。

上海商业银行致力在过渡期间与客户紧密合作,同时顾及客户关心的问题。

 

常见问题


我们了解到您可能对LIBOR过渡还有其他疑问,因此我们准备了以下常见问题,为您解决疑问。
1. 什么是IBOR / LIBOR?
银行同业拆息(「 IBOR 」)指由主要的国际银行在国际银行同业市场拆借相应市场及货币的短期贷款利率厘定的各个利率基准。IBOR的常见例子包括伦敦银行间同业拆借利率(「LIBOR 」)、欧元银行间同业拆借利率(「 EURIBOR 」)及香港银行间同业拆借利率(「HIBOR 」)。

LIBOR根据全球成员银行的平均报价,在每个伦敦工作日更新及发布五种货币(包括英镑、欧元、日元、瑞士法郎及美元)的LIBOR。LIBOR可以是隔夜利率或前瞻性利率,涵盖六个利率期,从1周至12个月不等。
2. 什么是LIBOR改革?
LIBOR已成为金融业内最广泛使用的利率基准。然而,一般认为银行逐渐弃用LIBOR,不再像以往那样积极在基准市场筹集资金,导致支持LIBOR报价的市场交易量下降,从而令市场愈来愈担心其不再具代表性。

2017年7月, FCA宣布将不再强制要求成员银行向LIBOR提交利率,并要求全球银行在2021年以后停止使用LIBOR,届时将不再提供新的LIBOR挂钩产品。

因此,中央银行及行业参与者开始寻找适当的替代利率,以更准确地反映市场交易。全球的工作组已经达成共识,将使用以实际交易计算的接近无风险利率(「RFRs」)作为LIBOR的ARRs。预计ARRs的使用将建立一个更透明、可靠及具代表性的利率市场。

因此,银行正努力逐步淘汰LIBOR,并在LIBOR终止后采用ARRs来取代2021年之后到期的现有及新的产品和合约中的LIBOR。
3. LIBOR是否有替代方案?
在五个LIBOR货币区域(即美国、欧元区、日本、英国及瑞士),有关当局及工作组已将以交易为基准的隔夜利率确定为LIBOR的ARRs。要进一步了解相关进行中的过渡工作,请浏览以下网址(表2)。

表 2 - 替代参考利率
 
IBOR ARRs 工作组
美元LIBOR 有担保隔夜融资利率(SOFR) 美国替代参考利率委员会
(https://www.newyorkfed.org/arrc)
欧元LIBOR / EURIBOR 欧元短期利率(ESTR) 欧元无风险利率工作组
(https://www.ecb.europa.eu/paym/initiatives/interest_rate_benchmarks/WG_euro_risk-free_rates/html/index.en.html)
日元LIBOR / TIBOR 东京隔夜平均利率(TONA) 日圆利率基准跨行业委员会
(https://www.boj.or.jp/en/paym/market/jpy_cmte/index.htm/)
英镑LIBOR 英镑隔夜平均指数(SONIA) 英镑无风险参考利率工作组
(https://www.bankofengland.co.uk/markets/transition-to-sterling-risk-free-rates-from-libor)
瑞士法郎LIBOR 瑞士隔夜平均利率(SARON) 瑞士法郎参考利率国家工作组
(https://www.snb.ch/en/ifor/finmkt/fnmkt_benchm/id/finmkt_reformrates)
4. HIBOR会停止提供吗?
在香港,HIBOR仍被财资市场公会等香港业界团体视为可靠的财务基准,所以并没有计划停止提供。然而,香港已跟随国际趋势,确定HIBOR的替代参考利率,即港币隔夜平均利率指数(「HONIA 」)。

与HIBOR不同,HONIA是以实际交易数据为基础的隔夜银行同业拆借利率,实质上与其他货币厘定的其他替代参考利率相似。尽管HONIA尚未被市场普遍采用,但经过改良可作为将来HIBOR的合适替代利率。
5. ARRs与IBOR有何分别?
ARRs是中央银行每天发布的隔夜利率,其利率根据有担保或无担保而不同。鉴于ARRs本质上是隔夜利率,并且是根据历史交易数据计算得出,因此它们是回顾式利率,而不是IBOR等前瞻性利率。这意味着未来的利率将无法提前厘定。

普遍而言,与IBOR相比,它们被认为是在活跃市场具有实际交易数据的更透明的利率参考,因为IBOR仅由有限的基础交易支持,而没有活跃基础市场的支持。
6. 鉴于这些ARRs是隔夜利率,不像LIBOR有期限结构,那该如何在金融交易中使用?
基于隔夜利率的利息付款通常使用单利或复利平均法来计算。目前,最流行的计算方法是复利拖欠。部分海外当局也在探索为这些隔夜利率应用期限结构的可能性。

但是,执行此方案的确切时间表尚未确定。因此,建议您使用市场上已经建立的计算方法,并及时向银行咨询过渡所需的准备工作。
7. 什么是「后备机制条款」?
LIBOR不复存在后,如果合约没有纳入任何机制来处理LIBOR终止后的利率问题,则所有以LIBOR为基准的现有合约条款可能会失效,并可能引起法律纠纷。

合约可以制订及纳入备用机制条款,为银行及客户提供灵活性来选择LIBOR的替代利率,包括但不限于资金成本、固定利率及ARRs。

因此,「后备机制条款」指合约内的法律条款,如果产品的相关参考利率(例如LIBOR)永久终止或停止提供,则适用该条款。后备机制一般由两个部分组成,触发事件及后备利率。

触发事件是导致需要使用后备机制的事件,例如停止提供LIBOR利率。后备利率是用来取代停止提供的相关LIBOR利率的替代利率或确定利率的方法。

全球业界团体一直在为新产品提供后备机制条款范本,并与市场参与者合作制订旧产品的修订程序。
8. 我为什么要担心?
LIBOR,尤其是美元LIBOR,是各种金融合约(包括贷款及衍生工具)最广泛使用的基准利率。由于大多数现有的LIBOR合约均未规定如果永久无法使用LIBOR将如何管理合约条款,因此,如果合约双方未能事先就替代利率或其他备用安排达成协议,则这些合约可能会引起争议或诉讼。
9. 对本行客户会有哪些潜在风险?
在LIBOR过渡期间,对本行客户而言,持有以LIBOR为基准的现有合约或签订以LIBOR为基准的新合约的主要问题可能包括:
  • 合约补救措施 – 以LIBOR为基准的金融合约可能需要进行调整,以纳入后备机制条款;
  • 利率不匹配 – 过渡需要确定及同意与LIBOR不同的ARRs;
  • 计算方法的改变 – 采用ARRs可能会导致相关产品估值、应计利息、还款计划及方式的计算方法不同;以及
  • 定期融资的不确定性 – 从LIBOR转换为ARRs可能需要制定期限ARRs,但是这仍在制定当中。
建议客户对上述风险的潜在后果进行独立评估。
10. 客户应采取哪些措施为LIBOR过渡做准备?
首先,客户应采取措施来确定及检讨所有使用LIBOR作为参考利率的现有合约(例如贷款、衍生工具、浮动利率票据等)。如果合约内没有规定在无法使用LIBOR时将如何取代LIBOR的条款,则应与客户的银行联络,以纳入ARRs作为后备机制1

此外,客户签订2021年之后到期的新合约时,应避免以LIBOR作为参考利率。相反,客户应考虑在新合约使用以上列出的ARRs。


1更多详细资讯,请参阅常见问题7
11. 如果还有其他问题可以联络谁?
如客户对现有的LIBOR合约及应如何处理此类合约有进一步问题,请与上海商业银行的分行或客户经理联络,并寻求律师或财务顾问的独立及适当建议。

有关LIBOR终止及正在进行的过渡工作的详细背景资讯,客户亦可浏览以下网站:

工作组 行业协会
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